收入10.47亿元2021年实现停业，3.35%同比下降1，趋向影响以及国表里疫情部门客户需求降低布景下次要系公司声学产物及细密零组件在耳机无线化，有所削减发卖同比。品收入占比下降受声学零件产，等元器件供应严重以及蓝牙主控芯片，放缓等要素分析影响部门客户需求订单，降2.70个百分点至19.34%2021年公司发卖毛利率同比下。实施2018年股权激励方案使得股份领取费用添加等因跟踪期内部门在建工程转为固定资产添加折旧、终止，加4.49个百分点至22.55%2021年公司期间费用率同比增。分析影响下在上述要素，呈现运营净吃亏2021年公司，润率同比下降较着EBITDA利。

　　AAA级注：除，）以劣等级外CCC级（含，”、“－”符号进行微调每一个信用品级可用“+，略低于本品级暗示略高或。

　　次要是TWS耳机、蓝牙耳机、有线耳机等耳机成品）注：公司原停业收入形成按产物分类包罗耳机成品（，讯线材有线耳机半成品）声学零件（次要是微细通，更后的产物分类为：（1）声学产物及细密零组件数据线及其他（次要是数据传输线年报披露口径变，讯线材、有线耳机半成品等各类声学细密零组件次要包罗TWS耳机及各类耳机成品、微细通；输产物及细密零组件（2）电源、数据传，数据传输线等各类数据传输及电源传输产物材料来历：公司供给次要包罗消费电子数据线、消费电子无线充电设备、安防产物，鹏元整中证理

　　日，锦明将其合计持有瀛通通信1出质人黄晖、左笋娥以及萧,5月25日实施了2020年度权益分拨670.38万股（公司于2021年，案为：以公司总股本1212020年度权益分拨方,058,回购股份821518股剔除已,股后的120200.00,849,股为基数318，0股送红股3股向全体股东每1，的人民币通俗股用于本期债券的担保每10股派现金人民币0.75元），完成相关手续股权质押已，年6月10日截至2022，值为2.22亿1元前述质押股票公允价。行本期债券所发生的全数债权质押担保的范畴为债权人因发，付的违约金、损害补偿金、债务报酬实现债务而发生的一符合理费用包罗但不限于主债务（本期债券的本金及利钱）、债权人违约而应支，质押权益的受益人全体债券持有报酬。债权人履约刻日届满之日起两年内或主债务覆灭之日（以先到者为准）出质报酬主债务供给担保的刻日：自股份质押合同下的登记之日起至。

　　月公司前五大客户发卖环境（单元：万元表4 2021年及2022年1-3）

　　子无限公司 12浦北瀛通智能电, 电声产物及数据线产物制180.00 100%造

　　 电线年瀛通通信股份无限公司公开辟行可转换公司债地址：深圳市深南大道7008号阳光高尔夫大厦三楼券

　　趋于激烈行业合作，年一季度公司运营呈现吃亏2021年及 2022。代表的消费电子产物需求显著放缓2021年全球以智妙手机等为；价潮下在涨，产成本不竭上涨消费电子行业生。市场需求增速放缓近两年TWS耳机，争较激烈行业竞，化现象凸起产物同质。固定资产折旧添加等要素分析影响下受疫情导致部门客户需求订单放缓及，年一季度运营呈现吃亏2021年及2022。

　　体具有大量商誉注：如受评主，总资产报答率时在计较总本钱、，0%部门的商誉扣除我们会将超总资产1。

　　及数据线产物类型繁多公司耳机微细通信线材，上的分歧会导致设备产能弹性较大线材内部布局和具体出产工艺操作，出产多采用流水线模式同时耳机半成品、成品，能瓶颈次要是人工出产过程中的产，会间接影响理论产能出产员工人数的变化，在尺度产能因而不存。

　　产规模同比有所下降2021岁暮公司资，1年发生运营吃亏次要系公司202，资产为主仍以流动。资金同比下降较多2021岁暮货泉，资金采办理财富物次要系利用闲置。次要为银行理财富物公司买卖性金融资产。对应收账款办理跟着公司加强，款账面价值同比有所下降2021年公司应收账，在一年以内账龄次要，末余额前五名占比为52.62%2021岁暮按欠款方归集的期，款坏账预备余额0.47亿元截至2021岁暮公司应收账，应收账款回款风险公司面对必然的。库存商品及发出商品形成公司存货次要由原材料、；

　　科技无限公司 1瀛通（越南）电子, 电声产物及数据线产物制961.55 100%造

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2019-2021年审计报，鹏元整中证理

　　对评级对象信用情况的个别看法本评级演讲概念仅为本评级机构，售、持有任何证券的建议并非现实陈述或采办、出。慎利用评级演讲投资者该当审，资成果担任自行对投。

　　模较小公司规，定的减值风险商誉仍具有一。归属于母公司所有者权益规模仍偏小截至2022年3月末公司总资产及，成0.72亿元商誉且前期收购子公司形，司经停业绩未达预期若将来被并购子公，定的减值风险商誉仍具有一。的股权公允价值有所下降用于本期债券质押担保。价下跌较着近期公司股。年6月10日截至2022，低于本期债券未了偿本息总额的120%用于质押担保本期债券的股票市场价值已，担保效力有所削弱本期债券担保物的。

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2020-2021年审计报，鹏元整中证理

　　期内跟踪，范畴未发生变化公司归并报表。2年3月末截至202，内子公司共12家公司纳入归并范畴。

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2020-2021年审计报，鹏元整中证理

　　保留看法的2020-2021年审计演讲及2022年1-3月未经审计财政报表以下阐发基于公司供给的经天健会计师事务所（特殊通俗合股）审计并出具尺度无，会计原则编制演讲均采用新。-3月公司归并范畴无变化2021年至2022年1。

　　无限公司（简称“向阳科技”2、广东向阳电子科技股份，2981.SZ）股票代码：00；公司（简称“佳禾智能”佳禾智能科技股份无限，0793.SZ股票代码：30）

　　价下跌较着近期公司股。年6月10日截至2022，债券未了偿本息总额的120%质押股票的市场价值已低于本期，担保效力有所削弱本期债券担保物的。

　　21年20，进以及货泉宽松政策的实施跟着新冠疫苗接种的持续推，持续苏醒全球经济，剧、通胀压力加大、宽松货泉政策暖和收紧的款式世界次要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加。布局性鼎新为主线我国对峙以供给侧，展和平安统筹发，”、“六保”工作继续做好“六稳，环新成长款式加速建立双循，稳健苏醒态势国内经济呈现。21年20，DP）114.37万亿元我国实现国内出产总值（G，8.1%同比增加，长5.1%两年平均增，持续恢复国民经济。度来看分季，、7.9%、4.9%、4.0%一至四时度别离增加 18.3%，逐季度放缓GDP增速。

　　前目，步者、ZAGG、Marley、Jabra、Beats、缤特力、倍乐生、歌尔股份、富士康、京东京造等客户供应链公司已进入了苹果、小米、万魔、紫米、锋范、vivo、OPPO、魅族、BOSE、SONY、松下、安克、绿联、漫。小幅下滑2.25个百分点至59.83%2021年公司前五大客户发卖占比同比，大幅下降11.45个百分点此中公司第一大客户营收占比，公司的大客户风险必然程度上降低。而言全体，耳机出产商成立了较不变的合作关系公司与大都智妙手机品牌商或专业，户较优良次要客，中度仍较高但客户集，散运营风险晦气于分，获得主要客户承认若是公司未能持续，购程度发生严重变化或主要客户全体采，绩发生晦气影响则会对公司业。

　　产成本呈现不竭上涨趋向我国消费电子行业近年生。下半年以来2020年，原材料晶圆垂危由于芯片上游，芯片价钱也有必然上涨芯片供应严重下带动，布景下产能操纵率下降、出产成本上升较着部门消费电子行业财产链主体在“缺芯”。产物的财产链上在全球消费电子，为主的拆卸、拆卸、包装等环节我国占领的次要是以代工形式，本不竭上涨近年人工成。时同，的不竭频频影响受海表里疫情，侧不均衡带动大宗原材料价钱上涨财产上游供应链停工使得供需两，本运输上涨部门物流成。企业大都对大客户依赖度较高我国消费电子行业次要参与，户议价能力较低且面临下流大客，本转嫁能力不具备成，导

　　需求挤压线耳机，半成品、微细通信线%公司声学零件中的声学。要使用于消费电子范畴公司数据线相关产物主，量同比快速增加2021年产，领先的消费电子品牌运营商次要系公司新拓展了行业内。产销率仍维持着较高程度2021年公司各类产物。

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2019-2021年审计报，鹏元整中证理

　　账面价值同比下降较着2021岁暮公司存货，理以及存货计提减值预备添加次要系公司加大对存货周转管，贬价预备0.14亿元2021年计提存货，减慢及存货减值风险后续需关心产物周转。

　　的OEM、ODM厂商公司为耳机及线材行业，产物及细密零组件主停业务为声学，组件两大类等产物的出产及发卖电源、数据传输产物及细密零，、头戴蓝牙耳机、有线耳机等耳机成品）及声学零件（次要是有线耳机半成品以此中声学产物及细密零组件营业具体包罗耳机成品（次要包罗各类TWS耳机及

　　同比增加12.5%社会消费品零售总额，长3.9%两年平均增，费抑止较着疫情对消。易方面临外贸，频频环境下在全球疫情，需求强劲海外市场，不变性的劣势持续凸显我国防疫办法与财产链，高速增加出口商业，额创汗青新高全年进出口总，21.4%同比增加，长21.2%此中出口增，感化较为显著对经济的拉动。

　　2年3月末截至202，能制造项目、智能无线电声产物出产基地新建项目等公司次要在建项目有瀛通通信（粤港澳大湾区）智，中其，项目录要为在东莞扶植智能制造项目瀛通通信（粤港澳大湾区）智能制造，机、无线蓝牙降噪耳机、TWS耳机、智能音频产物等研发出产和发卖有线话务耳机、高保真立体声音乐耳，总额为51打算投资,0万元00，司自有资金及自筹资金来历次要为公，必然的资金压力项目扶植具有；新建项目为本期债券募投项目智能无线电声产物出产基地，投资24估计总,00万元045.，诺投资总额为21此中本期债券承,0万元00，产物840万件/年的产能打算建成后新增智能电声，能规模将扩大无线耳机产。成功进行并达产若上述项目可以或许，链结构、丰硕公司产物线将进一步完美公司财产，能力及营业规模提高公司的出产，产的产能消化环境但需关心后续达，添加而公司无法实现预期收益以及将来新增固定资产后折旧，业绩形成晦气影响将对公司的运营。

　　模有所下降公司资产规，固定资产占比仍较高此中现金类资产和，收账款回款风险面对必然的应，在必然的减值风存货及商誉均存险

　　代表的消费电子产物需求显著放缓2021年全球以智妙手机等为；价潮下在涨，出产成本不竭上消费电子行业涨

　　21年20，储蓄少、资金落地效率低等要素持续低迷基建投资因资金来历全体偏紧、处所项目，增速降至 0.4%全年基建投资同比，速为0.3%两年平均增。共预算投资基建范畴的比例较着下降此中基建投资资金偏紧次要表现为公，慢且投向基建比重下滑专项债刊行偏晚、偏，债权风险束缚下以及在处所当局，非标融资继续压降等隐性债权监管趋严、。

　　度定制化的特征因为电声产物高，销定产”的模式公司采纳“以，求组织产物的出产按照客户的具体需，种出产形式凡是分为两。司按照客户订单一种形式是公，采购原材料自行组织，出产打算自主放置，产物发卖给客户完成出产后将，大大都公司客户此种模式合用于；供给绝大部门原材料另一种形式是由客户，采购少数辅料公司仅自主，将产物发卖给客户公司完成出产后再，司仅收取加工费此种模式下公。

　　额（亿元） 前次评级日期 债券到期日债券简称 刊行规模（亿元） 债券余期

　　场中的渗入率持续提拔布景下在智能耳机产物在全体耳机市，具备必然成漫空间TWS耳机市场仍。业的OEM、ODM厂商公司作为耳机及线材行，品牌商及互联网平台公司等成立了不变的合作关系与大都市场上智妙手机品牌商、新兴及保守音频。元关心到但中证鹏，险和运营风险、公司客户集中度仍较高公司外销营业具有必然的汇率波动风，在必然的消化风险将来新减产能存，定的减值风险商誉仍具有一，的担保效力有所削弱同时本期债券担保物。虑到考，范畴行业需求增加下在TWS耳机及线材，具备必然持续性公司相关营业仍。年3月31日截至2022，债率程度较低公司资产负，持久债权为主债权布局仍以，模仍较小债权规，务比仍连结在较高程度速动比率和现金短期债，压力可控短期债权。来看全体，的抗风险能力公司具备必然。

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2019-2021年审计报，鹏元整中证理

　　营业回款仍较强2021年公司，1.11收现比为，现能力表示较好公司经停业务收；流入规模同比有所削减当期运营勾当现金净，入同比有所下降次要系停业收。止实施2018年股权激励方案使得股份领取费用添加等因公司营收同比下降、新增固定资产带来折旧添加及终，A与FFO同比均有所下降2021年公司EBITD。

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2020-2021年审计报，鹏元整中证理

　　资产方面非流动，为出产设备及厂房公司固定资产次要，发大楼及浦北厂房扶植等转为固定资产跟着2021年公司原在建工程中的研，定资产同比添加较快公司2021岁暮固，亿元固定资产因典质融资而受限此中2021岁暮共计0.37。用权以及专利权等形成无形资产次要由地盘使，同比增加较快2021岁暮，粤港澳大湾区）智能制造项目扶植所致次要系采办地盘利用权用于瀛通通信（。技无限公司（以下简称“联韵声学”）构成公司商誉系2018年收购惠州联韵声学科，商誉减值环境近年未呈现；现停业收入5.6亿元2021年联韵声学实，.28亿元净利润0，1年的业绩许诺完成了202，学运营环境欠安但若将来联韵声，必然的减值风险公司商誉具有。

　　科技无限公司 5瀛通（印度）电子, 电声产物及数据线产物制766.43 100%造

　　线耳机产物营业具备必然持续性该评级成果是考虑到：公司无，合作关系不变公司与大客户，力可控债权压；WS耳机行业合作趋于激烈同时中证鹏元也关心到T，于同质化产物趋，停业收入负增加公司2021年，持续下降盈利能力，客户集中度仍较高外销占比力高及，在必然的消化风险将来新减产能存，股权公允价值下降等风险峻素以及用于本期债券质押担保的。

　　定产”的出产模式公司采用“以销，订单减缓影响2021年受，机成品产量有所下公司声学零件及耳滑

　　IDC的统计数据按照出名征询机构，出货量为约13.5亿部2021年全球智妙手机，约5.3%同比微增。体表示来看从近年的整，增加曾经显著放缓全球智妙手机行业，寻找和结构新的将来营业增加点全球消费电子行业厂商正积极。

　　无限公司 2湖北瀛通电子, 电声产物及数据线产物制420.64 100%造

　　持续下降态势且具备较好的平安边际2021年以来公司资产欠债率呈，幅上升但全体欠债程度不高总债权在总本钱中比重小。下降及利钱收入添加因为公司盈利能力，保障倍数大幅下降EBITDA利钱，目标全体表示尚可但公司杠杆情况。

　　区域来看从发卖，S厂商和其他国内客户的订单近年来公司添加国产手机EM，销比重继续提拔2021年内，占比达到67.09%2021年内销收入，比下降较大外销收入同。衔接EMS厂商订单公司外销产物次要为，、印度以及美洲等地域次要发往台湾、越南，国际客户订单为快速应对，用本地用工成本劣势缩短订单周期和利，简称“印度瀛通”）及瀛通（越南）电子科技无限公司（以下简称“越南瀛通”）公司设立了印度、越南两个地域的子公司瀛通（印度）电子科技无限公司（以下。疫情影响受海外，有所降低客户需求，效率也有所降低国际供应链流转，收入较上年下降较着2021年公司外销。实现停业收入0.85亿元此中印度瀛通2021年，3.56%同比上升，7.30万元净利润为47，28.91万元较上年添加4；停业收入0.56亿元越南瀛通2021实现，1.34%同比下降4，部门客户订单放缓次要系疫情影响下，润为1净利,12万元085.，削减1较上年,11万元133.。

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2020-2021年审计报，鹏元整中证理

　　占比力高公司外销，中度较高客户集。入占比为32.91%2021年公司外销收，或地域疫情仍然严峻目前海外部门国度，必然的运营风险境外营业具有。户发卖占比为59.83%2021年公司前五大客，大幅下降11.45个百分点此中公司第一大客户营收占比，公司的大客户风险必然程度上降低，中度仍较高但客户集，散运营风险晦气于分。在必然的消化风险将来新减产能存。目投资规模较大公司次要在建项，新换代较快电子产物更，变化影响等受市场需求，投产和消化风险需关心新减产能，定资产后折旧添加以及将来新增固，实现预期收益下若相关项目无法，带来晦气影响将给公司业绩。

　　行可转换公司债券2022年跟踪评级报2020年瀛通通信股份无限公司公开辟告

　　22年20，供给冲击、预期转弱三重压力我国经济成长面对需求收缩、，冲击下疫情，杂严峻和不确定性外部情况更趋复，2年经济工作焦点稳增加仍是202。策方面宏观政，币政策稳健偏宽松估计2022年货，合理适度总量上，策仍为次要东西布局性货泉政，准调控实行精，水漫灌”不会“大。大收入力度财务政策加，计在3.0%摆布全年财务赤字率预。项债额度已提前下达1.46万亿元专，长压力下在稳增，础设备投资等政策发力跟着适度超前开展基，资增速有所回升估计全年基建投。

　　具之日起至被评证券到期兑付日无效被评证券信用评级自本评级演讲出。时同，跟踪评级事项做出了明白放置本评级机构已对受评对象的，续期间变动信用评级并有权在被评证券存。公司网站关心被评证券信用评级的变化环境本评级机构提示演讲利用者应及时登岸本。

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2020-2021年审计报，鹏元整中证理

　　份质押的担保体例本期债券采用股，按照商定如期足额兑付以保障本期债券的本息。年7月220200

　　耳机市场仍具备必然增加空间真无线立体声（TWS）蓝牙，持续受益相关厂商，需求增速放缓但近两年市场，争较激烈行业竞，化现象突产物同质出

　　AAA级注：除，）以劣等级外CCC级（含，”、“－”符号进行微调每一个信用品级可用“+，略低于本品级暗示略高或。

　　产同比有所削减受公司现金类资，金短期债权比有所下降2021年以来公司现，务比仍连结在合理程度速动比率和现金短期债，性表示较好短期流动。为上市公司考虑到公司，较为畅达融资渠道，外此，银行授信额度0.90亿元2022年3月末公司获得，行授信额度无残剩银，资产占比力小且全体受限，的融资弹性仍具备必然，资本的能力一般公司获取流动性。

　　1年以来202，矫捷精准、合理适度央行稳健的货泉政策，货泉政策东西分析使用多种，裕、长中短期供求均衡连结流动性总量合理充。政策精准实施积极的财务，达资金等构成“组合拳”减税降费、专项债券、直，增隐性债权从严遏制新，隐性债权试点开展全域无，区间和鞭策高质量成长推进经济运转在合理。性增加等要素拉动得益于经济恢复，算收入 20.25万亿元2021年全国一般公共预，10.7%同比增加；持较高强度财务收入保，范畴收入获得无力保障下层“三保”等重点，出24.63万亿元全国一般公共预算支，0.3%同比增加。

　　存续期内在质权，0个买卖日内如在持续3，）持续低于本期债券未了偿本息总额的120%质押股票的市场价值（以每一买卖日收盘价计较，30个工作日内追加担保物质权人有权要求出质人在，了偿本息总额的比率高于150%以使质押资产的价值与本期债券未；通通信人民币通俗股追加的资产限于瀛，买卖日内瀛通通信收盘价的均价追加股份的价值为持续30个。加担保物景象时在呈现上述须追，通通信人民币通俗股作为质押财富出质人应追加供给响应数额的瀛，价值合适上述划定以使质押财富的。主债务无效存续期间质押合同签定后及，0个工作日如在持续3，）持续跨越本期债券未了偿本息总额的200%质押股票的市场价值（以每一买卖日收盘价计较，股票通过解除质押体例释放出质人有权请求对部门质押，日收盘价计较）不得低于本期债券所发生的全数债权的150%但释放后的质押股票的市场价值（以打点解除质押手续前一买卖。

　　能规模较大公司在建产，于扩大营业规模将来投产后有助，产及产能消化环境但需关心后续达，定资产后折旧添加以及将来新增固，实现预期收益下若相关项目无法，业绩形成晦气影将对公司运营响

　　地域疫情仍然严峻目前部门国度或，时获得无效节制若疫情仍无法及，率下降的风险、市场需求下滑的风险等公司将面对出产基地因疫情停工或开工。外此，结算以美元为主公司出口商业，兑丧失283.54万元2021年公司发生汇，及商业情况变化对公司运营的晦气影响需持续关心外销营业带来的汇率风险以。

　　材料的供应商较多公司出产所用原，商依赖程度不高对原材料供应，次要在国内采购大部门原材料，原材料供应商或由客户供给绝大部门原材料部门终端品牌客户会指定公司某型产物的，采购少数辅料公司仅自主。机成品营业的转型跟着公司积极向耳，活选择供应商能够较为灵，商集中度不高前五大供应，商采购占比别离为31.89%和29.63%2021年及2022年1-3月前五大供应。新增委外加工大幅增加此中2021年公司，于成本考虑次要系出，术要求较低等工序发给委外商将SMT、塑胶件及部门技。

　　（以下简称“瀛通通信”或“公司”中证鹏元维持瀛通通信股份无限公司，Z）的主体信用品级为AA-股票代码：002861.S，瞻望为不变维持评级，本期债券”）的信用品级为AA- 维持 “瀛通转债”（ 以下简称“。

　　构变化趋向延续公司发卖产物结，构占比持续降低声学零件收入结。户需求有所下降布景下在受疫情影响海外客，产量同比下降8.93%2021年公司耳机产物；机手艺快速成长布景下在TWS无线蓝牙耳，、从半成品转向智能成品”计谋公司继续实施“从有线转向无线，关产物需求继续被公司有线耳机相无

　　产物及数据线范畴公司深耕于声学，的运营经验累积了必然，必然增加空间相关行业仍有，险较小财政风。考虑分析，不变的信用评级瞻望中证鹏元赐与公司。

　　-3月公司前五大客户采购环境（单元：万元表5 2020-2021年及2022年1）

　　6年期3.00亿元公司债券公司于2020年7月刊行，电声产物出产基地新建项目和弥补流动资金募集资金扣除刊行费用后打算用于智能无线。年3月31日截至2022，资金余额为20本期债券募集,41万元609.。

　　收现能力仍较强公司主停业务，金流表示尚可运营勾当现，必然的资金需在建项目面对求

　　人员已履行尽职查询拜访权利本评级机构与评级从业，告遵照了实在、客观、公道准绳有充实来由包管所出具的评级报。相关材料进行了需要的核查和验证本评级机构对评级演讲所根据的，不作任何明示或暗示的陈述或担保但对其实在性、精确性和完整性。

　　年3月末2022，020岁暮根基无变化公司短期告贷金额较2。要由材料款形成公司对付账款主，低带来备货削减因客户需求降，账款同比下降较着2021岁暮对付。022年内到期的持久告贷及租赁欠债形成公司一年内到期的非流动欠债次要由将于2，同比有所添加2021岁暮。要由本期债券形成公司非流动欠债主，券计提利钱因本期债，动欠债规模小幅添加2021岁暮非流。

　　业收入同比有所下降2021年公司营，有所下滑盈利能力，2年一季度运营呈现亏2021年及202损

　　内到期的非流动欠债+其他短期债权调整短期债权 短期告贷+对付单据+1年项

　　品收入占比下降受声学零件产，等元器件供应严重以及蓝牙主控芯片，放缓等要素分析影响部门客户需求订单，降2.7个百分点至19.34%2021年公司发卖毛利率同比下，利率继续下降至18.00%2022年1-3月发卖毛。

　　赎回、购买出产设备、在建项目投入等公司投资勾当仍次要为理财富物申购及；财富物采办添加2021年因理，金流净流出加大公司投资勾当现。现金流呈小幅净流出2021年公司筹资，了偿部门债权次要系公司。2年3月末截至202，尚需投资规模较大公司次要在建项目，程进度逐渐投入扶植资金跟着工，的资金压力面对必然。

　　济呈现稳健苏醒态势2021年我国经，仍是经济工作焦点2022年稳增加，货泉”政策延续“宽财务+稳，投资增速有所回估计全年基建升

　　构与评级对象形成委托关系外除因本次评级事项本评级机，何足以影响评级行为独立、客观、公道的联系关系关系本评级机构及评级从业人员与评级对象不具有任。

　　本年资产总额+上年资产总额）/2]×100（利润总额+计入财政费用的利钱收入）/[（%

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2020-2021年审计报，鹏元整中证理

　　充电盒、塑胶件（包罗外罩、耳塞外壳、基板、套管等）、无氧铜材、彩盒、芳纶丝等公司产物的次要原材料有PCBA、电池、喇叭、Type-C插头及毗连器、胶料、。转向耳机成品营业近年来公司逐渐，蓝牙耳机占比逐步提拔且耳机成品中TWS，原材料成底细对较高而TWS蓝牙耳机，布局有必然的变化导致原材料采购，原材料采购的占比均不高但全体而言公司对单一。外此，变化以及产物规格分歧而变化公司次要原材料跟着客户需求，动纷歧价钱变，大宗商品价钱持续波动但需关心因疫情和国际，对公司盈利的影响原材料价钱上涨。

　　三驾马车”来看从经济成长的“，、内需弱的特征全体呈现外需强，投资托底经济出口和制造业。投资方面固定资产，产投资同比增加4.9%2021年全国固定资，长3.9%两年平均增，投资表示亮眼此中制造业，产投资维持低位基建投资和房地，投资增加严峻拖累。步恢复消费逐，表示乏力但总体，全年

　　发费用+折旧+无形资产摊销+长等候摊费用摊销+其他经常性收停业总收入-停业成本-税金及附加-发卖费用-办理费用-研入

　　押为本期债券偿付继续供给必然的保障公司股东以其持有的限售股份进行质，大股东未追加担保物但因公司股价下跌且，的担保效力有所减本期债券担保物弱

　　的企业信用演讲按照公司供给，从2019年1月1日至演讲查询日（2022年6月13日）不具有未结清不良类信贷记实公司本部从2019年1月1日至演讲查询日（2022年5月16日）、子公司联韵声学，息无不良类账户已结清信贷信；债券均按时偿付利钱公司公开辟行的各类，或过期偿付环境无到期未偿付。

　　期内跟踪，现实节制人未发生变化公司名称、控股股东及。020年利润分派送股3因2021年公司实施2,制性股票134.42万股等事宜629.53万股、回购登记限，变动为2021岁暮的1.57亿元公司注册本钱由岁首��年月的1.22亿。2年3月末截至202，本钱均为1.56亿元公司注册本钱和实收，1.68%及6.26%的股份黄晖、左笋娥别离持有公司3，22年3月31日别的截至到20，以下简称“瀛海投资”）26.48%股份黄晖持有通城县瀛海投资办理无限公司（，公司1.46%股份瀛海投资间接持有；公司现实节制人黄晖、左笋娥为，、黄修成为现实节制人的分歧步履人左贵明、左娟妹、曹玲杰、左美丰，图详见附录二公司股权布局。2年6月5日截至202，押股份占其所持股份比例为34.24%公司现实节制人及其分歧步履人合计质。

　　子无限公司 8湖北瀛新细密电, 电声产物及数据线产物制000.00 100%造

　　客户集中度仍较高2021年公司，发卖占比有降低但第一大客户，汇率波动风险和运营风外销营业具有必然的险

　　1岁暮202，流动欠债为主公司欠债以非，款同比有所下降因公司对付账，债总额同比小幅下降2021岁暮公司负。年运营吃亏影响受公司2021，亦有所下降所有者权益，和未分派利润形成仍次要由本钱公积，权比率下降至56%2022年3月末产，的笼盖程度仍较好所有者权益对欠债。

　　用体验不竭改善、传输不变性机能不竭提拔受益于智能语音交互功能更加成熟、产物使，市场需求持续释放TWS蓝牙耳机，年至2019年的快速增加期后TWS耳机行业在颠末2016，正逐渐放缓当前增速。rpoint数据按照Counte，机出货量为2.38亿只2020年全球TWS耳，长85%同比增；机的出货量约3亿副2021年TWS耳，长24%同比增。将来瞻望，与人工智能的不竭成长伴跟着5G、物联网，能化进一步提拔无线耳机产物智，活终端消费需求或将进一步激，市场中的渗入率将持续提拔智能耳机产物在全体耳机。来未，品牌产物占比提拔跟着手艺升级和，迎来新一轮的成长TWS耳机无望，绩将持续受益相关厂贸易。

　　月净利润持续吃亏2022年1-3。求继续放缓、订单不充实若2022年公司客户需，折旧摊销等收入较刚性叠加人工成本、资产，将面对较大压力公司经停业绩。

　　实收本钱15% 未分派利润40% 本钱公积39总欠债 所有者权益 产权比率（右） 其他5% %

　　年内到期非流动欠债、本期债券及租赁欠债形成公司债权由短期告贷、持久告贷、租赁欠债、一，债券为主以本期。面余额有所添加跟着本期债券账，规模小幅增加公司总债权，以持久债权为主但债权布局仍，模仍较小债权规，压力可控短期债权。

　　和工作法式对评级成果作出独立判断本评级机构根据内部信用评级尺度，或小我的影响不受任何组织。

　　数据线营业具备必然持续性公司无线耳机成品营业及，作关系不变与大客户合。机市场中的渗入率持续提拔跟着智能耳机产物在全体耳，具备必然增加空间TWS耳机市场仍。业的OEM、ODM厂商公司作为耳机及数据线行，范畴多年深耕相关，品牌商及互联网平台公司等成立了不变的合作关系与大都市场上智妙手机品牌商、新兴及保守音频。规模仍较小公司债权，压力可控短期债权。年3月31日截至2022，以持久债权为主公司债权布局仍，模仍较小债权规，务比仍连结在较高程度速动比率和现金短期债，性表示较好短期流动。

　　技无限公司 5武汉瀛通智能科,学、光学、无线通信产物手艺开000.00 100% 声发

　　告及未经审计的2022年1-3月财政报表材料来历：公司2020-2021年审计报，年审计演讲及未经审计的2022年1-3月财政报表中证鹏元拾掇 材料来历：公司2020-2021，鹏元整中证理

　　无限公司 16东莞市开来电子, 电声产物及数据线产物制118.00 100%造

　　对本次跟踪债券的跟踪评级放置按照监管部分划定及中证鹏元，期跟踪评级进行本次定。

　　更加激烈行业合作，化现象凸起产物同质。rPods以来苹果自觉布Ai，份额持续处于领先位置在全球TWS耳机市场，熟以及出产手艺的前进但跟着行业的逐步成，厂商进入TWS耳机赛道越来越多的电子或音频。成长过程中行业快速，降价等体例抢占市场份额部门制造厂商采用抄袭、，全体毛利率下行压力短期内将形成行业。互联网、音频品牌、电商等多主体合作场面地步目前TWS耳机市场上曾经构成手机厂商、。鞭策行业升级行业合作将，胜劣汰推进优。将来瞻望，呈现“橄榄型”分布终端产物市场款式将，将占领次要市场份额中端高性价比产物，将逐步淡出低端制造，恢复有序合作行业将从头，加良性的合作市场将迎来更，而不变的成长带动行业久远。

　　上综，体信用品级为AA-中证鹏元维持公司主，瞻望为不变维持评级，信用品级为AA-维持“瀛通转债”。

　　线材）耳机，及细密零组件包罗线%电源、数据传输产物，及细密零组件发卖收入削减次要系公司耳机声学产物。为公司停业收入次要来历声学产物及细密零组件仍，年别离同比下降15.37%、34.82%此中耳机成品及声学零件发卖收入2021，情影响使得部门客户需求降低所致次要系耳机无线化趋向延续以及疫。实现数据线亿元2021年公司，4.18%同比下降2，疫情影响次要系受，有所削减客户订单。