海螺网每到饭点，骑手们就会骑着电动车穿梭在大街小巷，即时配送业务让消费者们可以足不出户就解决一日三餐。但便捷背后，是外卖行业对速度的极致要求，只有准时送达才能保证骑手的收入和用户的完美体验。因此，骑手接单、到店、取货、送货的整个流程都需争分夺秒。

　　但是骑手的电动车电池容量有限，如果不能及时更换电池，将会影响送餐效率。野马财经在国庆期间走访发现，北京街头随处可见的电动车智能换电柜，用“以换代充”的方式缓解了不少骑手的充电焦虑。像租用共享充电宝一样，骑手只需扫码开柜，取出电动车电瓶并更换即可，整个过程只需几十秒。

　　电动车两轮换电APP“这锂换电”背后公司——杭州宇谷科技股份有限公司（下称“宇谷科技”）吃到了行业红利，刚满足上市条件后便在深交所创业板递交《招股书》，开启IPO进程。只是，在竞争激烈的两轮换电市场上，宇谷科技能否获得骑手们的芳心，得到资本的青睐，顺利成为“换电服务第一股”呢？

　　实际上，换电服务早已不是新鲜事儿。随着低碳环保的意识深入人心，越来越多的用户选择电动汽车、两轮电动车作为代步工具。目前市场上的换电服务主要分为两种，分别是新能源汽车和两轮电动车换电服务。

　　在新能源汽车换电服务市场，北汽（、蔚来（9866.HK）、上汽（600104.SH）、长安（000625.SZ）、东风（600006.SH）、吉利（0175.HK）等车企都已入局。2016年，北汽联手中石化、奥动新能源、上海电巴等企业建成了北京首批10座充换电站。截至2023年9月29日，蔚来汽车已经达到了用户累计换电超2900万次，日均换电次数6万次的“战绩”，平均每 1.44 秒就有一台车从换电站满电出发。

　　相比汽车，换电服务在两轮电动车领域的竞争也不小，竞争者们不乏国有企业中国铁塔、整车企业雅迪、电池厂商天能和南都、以及第三方服务商哈啰，强敌环伺的赛道下，想蹦出一个“两轮蔚来”难言轻松。

　　面对竞争压力，位于杭州市余杭区的宇谷科技冲击IPO，试图被资本助推一把。公司为换电服务专门研发了一款名为“这锂换电”的软件，终端用户通过该APP等用户端应用程序操作，可以实现线下自助更换电池。除了软件，公司还自主生产研发一些硬件，包括锂电池、换电柜等。

　　有了APP的加持，宇谷科技业绩蒸蒸日上。截至2020年底，公司上线运营换电柜、锂电池总数分别为0.29万台、5.79万个。2年后，2022年末，宇谷科技换电柜为2.05万台，电池40万个，换电业务已经布局北京、上海、广州、深圳、杭州、成都等58个城市。

　　当宇谷科技的充电柜触角遍布全国各地的同时，营业收入也从2020年的9383.57万元，翻两倍多上升到2021年的2.29亿元，2022年再次翻两倍多至5.59亿元，复合增长率达到144.02%，三年净利润分别为1525.69万元、3304.73万元和8134.26万元。

　　2023年宇谷科技刚满足创业板第一套上市标准，即最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元，就及时申报了IPO。

　　其中，换电服务是公司主要收入来源，也是锂电池实现收入的主要方式。2020年-2022年，该项收入分别为4012.18万元、1.99亿元、5.42亿元，占营业收入的比例分别为45.93%、87.6%、97.62%。另一项充换电设备销售的收入占比正在逐渐下滑，从2020年能占业绩半壁江山的47.92%，一路下滑到2022年不足1%。

　　《招股书》显示，主要是因为随着宇谷科技换电服务业务规模的扩大，公司资源向换电服务倾斜，减少了充换电设备的对外销售。

　　就是这样一家做换电服务生意的公司，成立之初却不是以换电为生。而是给主要做车载影视类产品的浙江宇松科技有限公司（下称“宇松科技”）提供物联网硬件及软件研发支持的，也是这个时候，宇谷科技完成了初步的技术积累。

　　宇谷科技的实控人是刘爱明、肖劼夫妇，而宇松科技则是丈夫肖劼一人。2009年宇松科技成立，从事业务包括车载影视类产品、智能设备及系统、充换电设备及系统的生产、销售。

　　2012年，宇谷科技成立，为宇松科技提供五年支持后，2017年，宇谷科技销售了第一台基于充电小斑马系统的充电桩，正式开展充电业务。同年，公司开始自主研发锂电池PACK技术、BMS技术和换电系统相关技术，向换电业务布局。

　　直到2019年，宇谷科技第一颗自研的锂电池投放市场，正式运营换电业务。2020年12月，宇谷科技反客为主，以资产交易金额797.34万元收购了宇松科技的充换电业务，也开启了其换电服务的旅程。

　　《招股书》显示，宇谷科技的换电服务按运营模式不同，可以细分为自主运营模式和合作运营模式。自主运营模式由宇谷科技“”服务。从投放换电柜、锂电池等换电设备，到网点拓展和资产运维，该模式下客户分为终端客户和天数池客户。

　　终端用户主要是骑手等即时配送员，他们直接向宇谷科技购买换电服务套餐天数，通过“这锂换电”APP使用换电服务。但个人骑手具有分散，流动性强的特征，为提高市场开拓效率，宇谷科技与拥有终端用户资源的车行、外卖平台配送站点建立合作，这类客户称为“天数池客户”。

　　如今，越来越多的骑手们选择使用“这锂换电”APP。2020年底，“这锂换电”APP上的在网用户数为3.63万个。2年后为29.17万个。截至2023年上半年，在网用户数39.11万个，与2020年年底相比，该数据已经翻了10倍有余。

　　在北京市通州区翠屏西路附近的换电柜更换电池的外卖骑手小刘表示，1块电池能坚持大概30多公里，每天更换三到四次，一天节省下来的时间可以多送十几单外卖。附近的电池站点比较多，自己从一开始就使用“这锂换电”，懒的换其他品牌了。

　　《招股书》显示，由于公司在网用户数量大幅增加，公司自主运营模式的平均单价略有增长。从2020年的8.89元/天，上涨至2022年的9.13元/天，增长率为177.69%。

　　此外，自主运营的收入也从2020年的3353.22万元增加至2022年约4.67亿元，同期，占换电服务总收入的比重从2020年的83.58%上升至2022年的86.2%。

　　而合作运营模式则由公司和合作运营商共同投入换电设备，宇谷科技负责向合作运营商收取设备提供和服务费用，其余由合作运营商负责。2020年-2022年，合作运营占总收入的比重逐年下滑，分别为16.42%、16.26%和13.8%。

　　凭借这两种模式，以及大批骑手的入驻，宇谷科技顺利上榜“2023《财富》中国最具社会影响力的65家创业公司”榜单。

　　但水能载舟亦能覆舟，宇谷科技与车行、外卖平台配送站点合作，也使骑手陷入退款无门的困境。“这锂换电”在黑猫投诉平台上，截至2023年10月2日，共有658条投诉。主要集中在退款难和电池断电两个问题上。

　　其中，不少骑手表示，在车行或外卖平台站点租车时，被要求必须开设“这锂换电”账号，但后续退费却遭到了车行、外卖平台和“这锂换电” 三方“踢皮球”。

　　还有一些消费者表示，电池存在充电口不一样的情况，但软件界面和客服人员未尽到通知义务；此外，电池在行驶途中突然断电，差点发生交通事故。

　　对此，“这锂换电”APP背后公司宇谷科技回复，公司主营业务终端用户群体庞大，第三方社交及客诉平台存在一定量关于产品和服务质量的反映属于正常现象，对情况属实，细节可追溯的合理诉求，公司均予以高度关注，并设有客户服务团队进行跟进。

　　在产业时评人张书乐看来，电池质量、寿命等问题会触及消费者对价格的敏感性，加上各种两轮电动的电池配置不同，也让消费者对换电的意义有所质疑。目前在两轮换电服务市场上，如何统一市场规范和孵化消费者意识，有相当的难度，一旦突破则市场“蓝海”。

　　其实，在两轮换电服务市场上，宇谷科技的差评并不是最多的。2022年营收18亿的中国铁塔股份有限公司（下称“中国铁塔”），成立于2019年，比宇谷科技晚了7年。公司旗下软件为“铁塔换电”，在黑猫投诉上的投诉量累计1999条，投诉问题包括退款难、电池断电等问题。此外，成立于2015年、2018年的换电服务商“e换电”、“智租换电”分别也有730条、788条投诉。

　　面对差评，嗅觉敏锐的资本也给出了不一样的态度，近年来，哈啰、中国铁塔、雅迪等企业纷纷入局两轮车换电赛道。

　　随着低碳环保意识深入人心，两轮电动车作为短距通勤的首选交通工具，逐渐受到人们的追捧。艾瑞咨询发布的数据显示，2022年，国内两轮电动车销量达到5010万辆，同比增长15.2%，社会总保有量则达到了3.5亿辆左右，也就是说平均每4个中国人就拥有一台两轮电动车。

　　两轮电动车多了，换电需求量随之上升。而这个赛道上，目前还没有一家A股上市公司。其中所蕴含的巨大机遇，吸引了众多企业布局换电市场。

　　2019年6月哈啰同宁德时代、蚂蚁金服组建了合资公司，推出定位两轮电动车基础能源网络的“哈啰换电服务”，目前已完成4轮融资，最近一轮为2021年7月的数亿元融资，投资方包括大湾区基金、磐谷资本、博儒资本等。

　　2021年5月，雅迪宣布和大长江集团共同组建“爱换换能源有限公司”，主要为电动摩托车、电轻摩与电动自行车提供换电服务。

　　再看国企中国铁塔，截至2022年6月，中国铁塔的智能换电网络已经遍布全国31个省（自治区、直辖市）280多个城市，部署换电网点5万个，服务用户突破80万。

　　在竞争越来越卷的情况下，宇谷科技携“这锂换电”完成了4轮融资，2022年8月，公司宣布完成C轮数亿元人民币融资，由深创投领投，中信证券投资、禹闳资本等机构跟投。本次募集资金将用于电动两轮车安全智能充换电网络的新基建和运营。

　　根据研究机构EVTank的统计，随着换电服务渗透率的提升和换电用户群体的增长，中国两轮车换电市场规模有望在2025年突破千亿，成为新的“蓝海”。

　　香颂资本董事沈萌认为，两轮换电服务领域相比汽车换电，在产品、技术、时间、难度等方面有较大差距。竞争主要是换电网络的规模与覆盖，所以市场进入门槛低、竞争程度激烈，缺少更多差异化的面向。

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