新闻晚知道下载A股今日全线大涨，行业板块全部上扬，北向资金今日流入超过70亿元，市场交易热情再次被点燃，截止收盘，沪指涨幅2.58%，创业板指涨幅3.91%，可以看出行情爆发时，科技类股的收益会更加可观。

　　6月6日，中国5G商用牌照正式发放，但是当天的市场走势并不理想，其实主要由于端午节前的“持币效应”影响所致，兴业证券601377)通信行业首席分析师王胜在进门财经路演时谈到当下最火热的主题-5G概念，并对比了5G发牌和4G有重要的不同之处，投资者不可忽视。

　　2013年12月，4G(TD)牌照发放，中国移动大力度建设4G网络，扭转3G颓势。2015年2月，4G(FD)牌照发放，中国联通600050)、中国电信才开始较大力度建设4G网络。

　　我们发现：2013年12月，4G(TD)牌照发放，通信行业景气度明显好转，尤其是武汉凡谷002194)、中兴通讯000063)、东信和平002017)，大幅增长。其中，武汉凡谷甚至提前3个季度，在2013年Q2业绩就好转了。

　　在上图中，由于部分公司业绩波动幅度大，导致其他公司的业绩波动看不清晰。我们也可以更清晰的表达方式（彩色部分表示公司在此期间业绩表现优异，其他期间表现一般或者较差）。

　　我们发现：武汉凡谷做射频器件，业绩启动较早（提前2个季度），但是也结束的早。

　　烽火通信600498)很特殊，2014年是4G高峰期，它的业绩反而一般，倒是2013年和2015年较好。不过这正应了“4G建设、承载先行”以及“4G流量爆发驱动城域网扩容”的逻辑。

　　中兴通讯、东信和平、光迅科技002281)、宜通世纪300310)则基本是与4G建设同步周期的。

　　我们发现：2013年12月之前，4G（TD）牌照发放的前一年，代表性标的相对涨幅明显，而之后的一年，则相对比较平稳，基本没有超额收益。

　　而2015年2月，4G(FD)牌照发放之后，烽火通信、亨通光电600487)股价表现优异，主要是和光纤光缆大行情相关（中移动大力推进FTTH）。

　　同样，我们也可以更清晰的表达方式（彩色部分表示公司在此期间股价表现优异，其他期间表现一般或者较差）。

　　与各家公司业绩启动期“错落有致”不同，二级市场股价波动具有比较高的同步性。

　　武汉凡谷、中兴通讯、光迅科技、烽火通信、东信和平和宜通世纪，在4G（TD）牌照发放前的1年内股价开始有超额收益；但在牌照发放之后的一年，二级市场表现反而一般。

　　4G时代，两方面的因素导致牌照发放（2013年底）之后，业绩出现脉冲式表现（2016年即下滑）：

　　1）中国4G仍旧落后国际先进水平2年。中国发放牌照之后，通信网络技术和终端应用基本成熟。中国运营商大规模复制网络即可。

　　2）中国移动在3G时代，因为TD-SCDMA制式的问题，表现较差，用户流失，因此迫不及待的建设4G网络扭转局势。

　　但是我们预计，5G网络建设将是渐进式过程，上升周期可能从2019年一直延伸至2023年之后。

　　1)5G有三大应用场景，人与人之间的应用场景只是其中之一而已。5G时代在未来的连接数远超4G，而4G只是3G的升级版。

　　2)5G终端和应用还不成熟，而4G终端和3G终端及应用基本一致。这决定了5G建设不会是1-2年内一步到位的。从今年来看，我们的5G资本运营商还是偏保守的，是340亿，折合基站可能只能建10万站左右。当然后面也有可能追加。

　　3)5G牌照发放，中国是全球领先的，而在4G时代是与世界同步甚至略滞后的。

　　前文所述，4G（TD）牌照发放之前一年，通信行业代表性公司股价表现优异，这一方面是4G牌照发放预期驱动，另一方面也是2012年启动的创业板牛市驱动。

　　而本次5G牌照发放的前一年，可谓是多事之秋，恰逢“贸易战+科技战”，而且通信行业首当其冲。即便是刚刚过去的一个月，华为被断供事件，导致通信行业已经出现较大的跌幅。

　　5G牌照发放，是在“贸易战+科技战”的大背景下发生的。中兴在去年、华为在今年被美国制裁之后，提高核心器件的自主性，不但是科技产业的希望，而且成为全民共识。

　　我们知道，科技行业呈现“摩尔定律”的规律，核心器件需要不断地更新迭代，才能升级进步。而之前国内上游核心器件，长期受到国际龙头的压制，不能获得产品迭代的机会。本次5G牌照的领先发放，恰恰为国内上游元器件在国内市场的迭代、成熟提供抢跑时间。

　　A.5G发牌后，通信行业业绩的可持续性将更强，可能从2019年持续到2023年。而4G发牌后业绩持续仅2年。

　　B.4G发牌前一年，叠加创业板牛市，通信行业涨幅已经较大。而5G发牌前一年，“贸易战”叠加“科技战”，通信行业首当其冲，总体来看涨幅并不大。

　　C.4G时代，国内上游产业链仅具有周期性机会。而5G时代，上游器件自主已经成为全民共识，不仅存在周期性机会，而且更大的进口替代空间，这是更长期的逻辑。

　　D.4G时代的终端和应用与3G时代基本一致，而5G将是万物互联时代，终端和应用众多，需要较长时期的培育，所以孕育的投资新机会更大。

　　2019年6月发放5G牌照，5G的支出将集中于下半年、建站数量在10万站以上，将驱动运营商资本支出环比（2019下半年相比上半年）提升超过25%，行业景气度显著提升，为龙头设备商中兴通讯，2019年尤其是下半年的业绩提供了强有力的支撑。

　　除此之外，在当前另一巨头华为进入BIS“实体名单”、面临贸易限制的背景下，中兴通讯还有望获得市场份额的明显提升。从目前来看，华为事件的和解尚需一定时间，而4张5G牌照的发放将使得需求大幅提升，华为的物料储备面临考验。

　　总的来说，2019年的中兴通讯，一方面将明显受益于下半年5G投资的集中释放，环比盈利能力明显提升；另一方面，国内运营商市场份额也有望在2019年恢复至22%以上的水平，甚至在5G加速的背景下市场份额超预期提升。

　　另外，我们还推荐：通信设备PCB提供商，深南电路；光模块&光设备提供商，中际旭创、新易盛、光迅科技、烽火通信、天孚通信300394)。

　　5G的重要性以及战略意义显而易见，但对运营商而言只有找到5G收入的增长点，才愿意大规模建设网络。因此，5G网络的建设节奏将是应用驱动型的，应用场景的挖掘，对5G投资举足轻重。

　　从产业成熟度和培育难度等方面考虑，5G时代最先爆发的应该是4G时代已比较成熟，但是5G能够为其带来更加优越体验和性价比的业务应用，对于这些应用而言5G并非是必须技术。

　　因此，我们判断，随时随地的高清视频沟通、云游戏、远程教育、视频直播等将会成为最先爆发的应用，接下来智慧家居、智慧医疗、智慧交通、智慧城市等方向才会渐次展开。

　　在国内，高清视频沟通（或视频云）有望直接受益于5G建设，而成为最先爆发的5G应用，重点推荐：视频会议“云+端”厂商亿联网络、“中国版Zoom”视频云厂商二六三002467)。

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