躲艳记女主角《上海证券报》1月2日报道，2025年伊始，券商密集发布1月金股名单，“其中，中兴通讯成为1月最热门的金股，获得8家券商共同推荐。”

　　然而，进入1月，中兴通讯迎来的却是连续杀跌，开年即遭三连阴，5个交易日最大回撤近20%，5日线日线全部跌破。

　　2024年最后阶段，中兴通讯股价持续高歌猛进，9月末到年底一度涨超66%。

　　两大逻辑驱动中兴通讯走出一波岁末行情，也成为机构们力推中兴通讯的主要理由：AI火热驱动算力基础建设需求高增、中美“科技战”升温提升国产替代紧迫性。

　　公司基本盘的运营商业务持续疲软；布局算力业务作为第二增长曲线，但进展成果有限。

　　根据2024年中报，中兴通讯收入结构中近60%是来自运营商业务，其次是消费者业务和政企业务。运营商业务贡献了中兴通讯毛利润的80%。

　　所谓运营商业务仰赖的是三大运营商的资本开支。运营商投资减少，中兴通讯收入就要承压。

　　2022年和2023年，中兴通讯收入增长全都降到个位数，2024年前三季度，公司收入增长仅0.73%，净利润仅增0.83%，主营业务净利下滑2.86%。

　　目前三大运营商都在降本增效，资本开支肯定还要严控。这种情况下，中兴未来很长一段时间业绩可能持续承压。

　　2023年年报中，中兴通讯提出“快速拉升以算力为代表的第二曲线年半年报进一步上升到“坚持‘连接+算力’主航道”的高度。

　　AI服务器、IDC（数据中心）、高性能存储、交换机、智算平台、自研大模型及应用等，均有涉足。

　　以服务器为例。近年运营商的资本开始往算力聚集，需要搭建服务器，这是助推中兴通讯转型的直接动力。2023年，中兴通讯在细分的电信行业服务器市场份额达到23.03%，位居第一。

　　但如果放到整个国内服务器市场，中兴就不够看了。2023年和2024年上半年，在加速服务器市场，浪潮、新华三、宁畅三家持续霸占前三，占据份额超70%，而中兴岌岌无名。

　　数据中心是算力的主要载体，数据中心建设本质上是AI基础设施的“新基建”。当前，中兴通讯的数据中心业务放在“政企业务”板块。

　　中兴通讯2023年政企业务整体收入下滑7.14%，2024年上半年大增56.09%。有分析认为，如果2025年地方化债顺利，开启新一轮的信息基建，那么中兴这块业务还是有预期的。

　　中兴通讯有一大优势就是研发占比相当大。2017年到现在，研发费用占营收比重年年在提高，2023年和2024年上半年，已经提升到20%以上。

　　2018年美方的粗暴制裁确实打痛了中兴，加上近年运营商业务寒冬，中兴通讯正处在一个“苦练内功”的阶段。

　　可以说，中兴选择了长期主义，保持了其作为科技巨头最基本的底色。但是研发投入的增长，也是削弱公司利润的重要原因之一。

　　对科技行业而言，慢工出细活，研发很难马上见效。今天遥遥领先的华为，在2019年和2020年研发费用大幅攀升，分别占到总收入的15%和15.9%。然而其盈利能力在那几年里并未显著提升。