件方面在硬，Fold4深切优化显示玻璃和搭钮布局三星Galaxy Z Flip4和，耐费用获得提拔全体轻薄化与：

　　使用削减机身厚度► 基板：新材料。、飞机制造范畴的轻绵力料——纤维强化塑料三星Galaxy Z Fold4采用汽车，机的金属基板来替代保守手，体更轻薄使机身整。外此，计利用海绵加强阻尼布局Fold4在面板层设，示面板质量包管了显。

　　Z Fold4升级搭钮方案机身：三星Galaxy ，轻薄化提拔。4沿用轻巧且坚忍的铝制框架对细密搭钮进行包裹三星Galaxy Z Flip4和Fold，锁组件方案升级为线性设想方案Fold4搭钮从保守的齿轮互，耐用性和防尘性的同时在加强Fold4搭钮，少搭钮占比进一步减，提拔用户体验轻薄化机身。

　　：张微尘材料来历，英良田，为王，出产制备方式综述》赵志永.《柔性玻璃，2120，淼李，令歆孔，答成王，召曾，璃制造加工进展综述》兰静.《柔性显示用玻，2220，K赛诺GF，司研究中金公部

　　o2 OLED超薄大屏►屏幕：1）采用Ec，术将偏光片换为彩色滤光片操纵POL-LESS技，降25%使功耗下，提拔33%屏幕透光率。1-120Hz的智能动态刷新率2）屏幕采用LTPO材质达到，1000nit全屏亮度可达。超低反射率的AR膜替代第一代的CPI材质3）盖板玻璃采用UTG超薄柔性玻璃配2%，.03mm厚度仅0，2.25倍强度提拔。

　　电池容量也提出了更高要求► 其他：折叠屏幕增大对，为MateXs等晚期产物均支撑无线充电已发布的三星Galaxy Fold、华，机的续航时间在持续提拔同时当前已上线折叠屏手。外此，水等方面持续优化盖板、中框、防。laxy Z Filp4已实现IPX8级别防水目前三星的Galaxy Z Fold4和Ga。

　　叠屏行业演讲中引见正如我们在上一篇折，认为我们，手机而言相较保守，将在于折叠屏零件品牌商折叠屏手机的投资机遇；柔性屏、搭钮供应商新增焦点零部件如；的其他环节的价值量提拔以及屏幕形态改变带来。

　　收701.7亿元 同比下滑20.1小米财报：2022年Q2小米公司营%

　　屏及搭钮国产替代进行时聚焦环节零部件：柔性。搭钮是折叠屏的两大手艺难点柔性屏幕（UTG和面板）和，价值提拔环节也是最次要的。TG：分析机能优胜我们判断：1）U，结构加快国产厂商。、光学和防刮机能凭仗超卓的弯曲，首选的AMOLED屏幕处理方案UTG+CPI/PET膜成为。G产能扩张加快国内厂商UT，工向一次成型结构而且由二次减薄加。本需求驱动下2）面板：降，屏幕模组制造国产厂商发力。前目，参与到折叠屏产物制造中国内面板厂商越来越多。熟和降本需求的趋向鞭策下我们看好在国内厂商手艺成，折叠屏手机面板的供应中更多的国内厂商将参与到。商次要集中在零部件加工3）搭钮：目前国内厂。、材质等多方面的手艺立异跟着搭钮设想、加工工艺，游实现拆卸环节的本土化冲破我们认为国内厂商无望向下。

　　一材料错误谬误较着► 趋向1：单，互补手艺是短期处理方案UTG和CPI/PET。力、抗冲击性、光学机能和弯曲机能折叠屏盖板的环节机能包罗防刮能，是目前的支流选择CPI和UTG。中其，曲机能较优CPI弯，光学机能较弱防刮能力和，加一层硬镀膜凡是需要额外。机能愈加杰出UTG其他，是抗冲击性弱但次要错误谬误，护膜贴来提高抗冲击能力因而概况需要添加一层保。概况贴合CPI/PET目前支流方案为UTG，方案填补了单种材料的缺陷这品种似三明治布局的复合，璃的复杂程度和厚度但也添加了盖板玻。认为我们，叠盖板材料呈现前在没有更优的可折，是短期内较优的处理方案UTG+CPI/PET。

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　　情景下中性，屏手机出货量无望达到8我们估计2025年折叠,0万台00。景半数叠屏手机市场空间进行预测我们按照灰心、中性、乐观三种情。中其，环境下灰心，机集中于1折叠屏手,以上的市场000美元，货量估计为62025年出,0万台00；环境下中性，800美元以上的市场折叠屏手机渗入进入，货量估计为82025年出,0万台00；环境下乐观，入600美元以上的市场折叠屏手机进一步下沉进，货量估计为92025年出,0万台00。

　　合适轻量化趋向布局：水滴型。手机的闭合和厚度搭钮布局决定了，痕和轻薄程度影响机身折。要分为水滴型和U型目前折叠屏搭钮主，半径更大前者弯折，时更天然屏幕折叠，更浅折痕，少屏幕磨损可以或许无效减，耐用性提高。时同，有更大的空间填充元件水滴型搭钮答应机身，机体愈加纤薄或反过来让。认为我们，屏手机的折痕问题和轻薄化问题水滴型搭钮可以或许较益处理折叠，承认的设想方案是当前遭到普遍。

　　：目前除了苹果外► 更多厂商参与，发布了本人的折叠屏产物大部门安卓手机厂商均已，曾经将折叠屏作为一个系列三星、华为、小米等厂商，发布产物每年不变。认为我们，一方面有助于其树立高端前沿的品牌抽象安卓厂商积极参与折叠屏手机产物立异；与苹果在高端市场构成差同化合作另一方面亦无望通过这一立异产物。发布折叠机无望丰硕产物供给我们估计将来安卓厂商持续，供更多选择给消费者提，市场空间从而打开。

　　自研-微水滴形态转轴► 转轴：1）采用，比折叠厚度薄了18%与市道支流水滴转轴相，轻了35%转轴分量，全方面领先参数实现。用超耐磨的MIM合金材质2）小型化的搭钮布局采，制程实现零焊接通过一体化细密，零部件削减至87个200多个高精度，幅减轻分量大。维双翼浮板替代不锈钢3）材质上采用碳纤，少33%厚度减，钢材1/5分量仅为，为钢材的7倍但抗拉强度。水滴转轴的立异设想全体通过一体化微，径、更薄的显示模组实现更小的弯折半，再升级轻薄化。

　　叠屏产物的成长纵观过去几年折，察看到我们，为折叠屏手机价钱下探供给了可能制造工艺的优化以及产量的提拔，者的采办门槛降低了消费。方面一，料升级和成本的优化手艺的前进带来了材；方面另一，助降低了这一立异型产物的价钱出货量提拔构成的规模效应也帮。DC数据按照I，到50万台增加至2021年的710万台全球折叠屏手机出货量从2019年的不；alys数据而按照Can，价曾经从2019年的2全球折叠屏手机平均售,降到2021年的1000美元以上下,美元摆布500。

　　手机折叠的环节性零部件► 搭钮：搭钮是实现，手机的闭合和厚度其布局设想决定了，升级为以华为Mate X2为代表的水滴型+碳纤维+合金设想方案目前搭钮手艺曾经从三星Galaxy Fold的躲藏型+合金逐步，平整度和耐用性提拔了机身的，折痕削减，用感更佳用户使。

　　售汽车131533辆 同比增加57.7奇瑞汽车：2022年7月奇瑞集团共销%

　　机最大的成本增量环节屏幕模组是折叠屏手。产能操纵率因为较低的，C数据显示按照DSC，体价钱在130美元摆布2020年可折叠面板整。率和产能操纵率的提拔跟着手艺的成熟、良，价钱将持续下探我们认为面板，值量的盖板玻璃部门出格是占领较大价，成本无望削减一半估计2024年。

　　+碳纤维复合布局提拔利用感触感染材质与工艺：MIM+液态金属。靠得住性和用户持握感搭钮要兼顾轻薄性、，案十分复杂因而设想方，工艺调集而成由多种材料和。料端材，材质是手机大厂的首选高机能的合金和碳纤维。艺端工，）布局件使用较为普遍MIM（金属打针成型，工艺亦获得关心液态金属成型。估计我们，化的趋向下在搭钮轻量，仍有较大空间搭钮材质前进，其他材料构成的复合型处理方案标的目的进化将来或无望逐步向MIM+高强碳纤维+。

　　件收入为41.8亿美元 同比下降9NPD：2022年7月美国游戏软硬%

　　优化成为了愈加凸起的卖点年起适用性的轻薄及软件，为一个产物的逐步成熟表现了折叠屏手机作。：）在产物端我们察看到，地进入到折叠屏市场安卓品牌越来越多；品的迭代速度也在加速而同品牌内部折叠屏产，市场的成长加快表现了这一细分。手艺端）在，等保守的手艺难点上持续改良折叠屏产物在柔性屏和搭钮，调适用性的卖点同时也愈加强，薄度、防水等包罗厚度、，用的标的目的成长朝向靠得住实。价钱端）在，料升级和成本的优化手艺前进带来了材，也协助降低这一立异型产物的价钱同时出货量提拔构成的规模效应，者采办门槛降低消费。

　　率位居第一三星市占，获得市场承认国产物牌逐渐。C数据显示按照DSC，叠屏市场中市占率达87%三星2021年在全球折，领先地位处于绝对。1年全年出货量位居第二华为折叠屏手机202，约9%市占率，牌尚处于起步阶段其他国产手机品，率较低市占。内市场看而聚焦国，款产物具备劣势华为则凭仗多。o、小米、荣耀等国产折叠屏新品集中发布我们察看到2022年以来华为、viv，将来瞻望，国产安卓手机在这一细分市场所作实力我们判断更多国产物牌入局将逐步提拔。

　　10日8月， Flip4和Galaxy Z Fold4三星发布了第四代折叠屏手机Galaxy Z，n1+进行新一次升级采用高通骁龙8 Ge。中其，用竖向内折设想Flip4沿，.7英寸内屏6，.9英寸外屏1。用表里双屏设想Fold4沿，.6英寸主屏7，.2英寸外屏6，摄像头像素的提拔次要升级为后置。

　　配徕卡专业光学镜头► 光学镜头：搭，长焦镜头的相机设置装备摆设协助呈现徕卡原生双画质主摄50MP+13MP超广角+2倍变焦。

　　：Flip系列的竖向折叠特色在于体型玲珑、便利照顾► 三星Galaxy Z Flip4文娱定位更突显，女性用户定位面向。适合日常文娱Flip4，式自在拍摄能够进行立，是解放双手最大劣势，ip4的强项夜拍也是Fl。、快速自拍、快速拜候软件等功能智能外屏可以或许实现快速答复动静。

　　估计我们，手机出货量无望达到8000万台2025年中脾气景下全球折叠屏。认为我们，的告竣：1）更多厂商参与折叠屏产物研发这一市场规模的实现有赖于两个先决前提；价钱的持续下探2）折叠屏手机。

　　手机春风乘国产，节扩张程序无望加速本土UTG厂商多环。前目，在国外厂商肖特、NEG等手中UTG一次成型手艺次要控制。中其，品最薄可达25μm肖特窄缝下拉法的产，给三星次要供，特的原片玻璃进行柔性和耐用性的强化加工韩国厂商Dowoo insys担任将肖。光电等次要集中在二次减薄的深加工环节国内厂商如凯盛科技、长信科技、沃格，估计2022岁尾按照公司通知布告我们，超5000万片国内总产能无望。认为我们，折叠屏范畴的快速迭代陪伴中国手机品牌在，分释放产能响应市场需求国产厂商将抓住机缘充。

　　11日8月，机MIX Fold 2小米推出第二代折叠屏手，降至8起售价,9元99。 FOLD比拟与第一代MIX，点：1）机身全体厚度显著降低我们认为第二代产物具有三大亮，仅有11.2mm折叠后零件厚度，屏手机大幅减薄较市场支流折叠；量大大减轻2）机身重，13 Pro Max几乎接近iPhone；进行了升级3）对屏幕。

　　件的立异共同硬，Fold4也在系统方面做了多方面适配三星Galaxy Z Flip4和：

　　前目，叠手艺也在不竭前进国内面板厂商的折，荣耀均采用京东方面板华为Mate系列和，MIX FOLD选用了华星光电摩托罗拉的Razr系列和小米，et和荣耀Magic V的供应商中维信诺也出此刻华为P50 Pock。熟和降本需求的趋向鞭策下我们看好在国内厂商手艺成，折叠屏手机面板的供应中更多的国内厂商将参与到。

　　合属性均衡UTG综，手感更佳机能更优。采用柔性屏折叠屏手机，、裂纹的问题较易呈现折痕，必然的硬度、防刮能力因而盖板玻璃需要兼具，寿命达20万次）、答复性以及优良的弯曲性（弯曲。CPI充任盖板玻璃晚期折叠屏手机采用，易出产且成本低其机械机能高、，不耐刮、折痕较着错误谬误是硬度低、。20年20， Flip中引入UTG盖板三星初次在Galaxy Z，外观也更显高端、更耐磨耐热其透光率更高、平整度更好、。来看分析，比CPI更优良UTG分析机能，流手机厂商承认目前曾经遭到主，选择UTG作为新品的盖板材质华为、OPPO、vivo等均。性屏上的渗入率进一步提拔我们看好将来UTG在柔。

　　零售量2154万台 同比下滑20.9奥维云网：2022年上半年空调全渠道%

　　统上在系，IUI Fold 13操作系统小米推出专为折叠屏从头设想的M，三方适配的更新和大屏交互为大屏桌面做了新设想、。分屏的手势和定制化的输入法等操作提拔利用效率通过双小窗、可同时运转四个使用的分屏、三指。代将更好地适配折叠屏手机我们看好操作系统的持续迭，高效率的产物属性突显其多使用、。

　　上来看从布局，具有较为较着的手艺前进空间折叠屏手机的柔性屏和搭钮将。滑移变形和机身回弹磨损以及其他问题因为折叠屏手机多次弯折可能呈现屏幕，久性折叠布局的环节环节柔性屏和搭钮是实现耐。应地对，量分布看从价值，CIMB的测算按照CGS-，Fold物料成本中三星Galaxy ，布局件为次要的价值提拔环节显示触控模组和机械/机电。下文中因而在，零部件进行具体阐发我们对这两个环节。

　　TG材料升级► 盖板：U，耐用坚忍。Thin Glass）的手机厂商作为首家利用UTG（Ultra ，屏上继续采用新一代UTG盖板玻璃并配备PET薄膜三星在Galaxy Z Flip4和Fold4主，ictus+防刮玻璃外屏选用最新的康宁V，性获得进一步提拔表里屏幕抗冲击。

　　正向新兴的一次成型手艺迭代► 趋向2：成熟的二次减薄。次成型和二次减薄两种方式UTG出产工艺能够分为一。中其，法、溢流法和窄缝下拉法一次成型法能够分为浮，加工成盖板的工艺是间接将玻璃原料，难度大手艺，产成本低可是生，良率高产物。原片根本上再次减薄的工艺二次减薄法是在成型的玻璃，配备较为成熟出产工艺和，的现有处理方案是大部门厂商，手艺程度下错误谬误是当前，、产物良率低加工成本高。认为我们，法劣势较多一次成型，价更高产物单，的手艺路径是愈加先辈，厂商控制仅为少数，力较大成长潜。

　　量44.04万辆 同比增加112.3快科技：2022年7月新能源乘用车销%

　　于零部件加工环节国产厂商次要集中，产化方才起步拆卸环节国。空间无限因为搭钮，多且精度高零件数量，度和价值量更大拆卸工艺的难。前目，业以供给根本零件以及加工为主精研科技、福蓉科技等本土企，入三星、华为、OPPO、vivo等手机厂商供应系统经美国安费诺和中国台湾奇鋐等非大陆厂商拆卸后再进。时同，业正逐步向下流拆卸环节延长以精研科技为代表的国产企，到进一步提拔营业价值量得。认为我们，零部件厂商的配合鞭策下在国产手机厂商和国产，实现本土化冲破拆卸环节无望。

　　屏产物迭代加快2022年折叠，走向常用从立异。察看到我们，年起从今，多地进入到折叠屏市场一方面手机品牌越来越，折叠屏产物连续发布；屏产物的迭代速度也在加速另一方面同品牌内部折叠，一年一款从过去的，品牌的一年两款加速迭代到部门，市场的成长持续表现了这一细分。

　　术端在技，搭钮等保守的手艺难点上持续改良我们察看到折叠屏产物在柔性屏和，调适用性的卖点同时也愈加强，薄度、防水等包罗厚度、，适用的标的目的成长越来越朝向靠得住。

　　Fold4进一步提拔办公效率► 三星Galaxy Z 。开辟的Android 12L操作系统的智妙手机Fold4是首款搭载了谷歌专为大屏可折叠设备，的使命栏随时进行多使命切换用户能够通过屏幕底部呈现。:9调整至23.1:9外屏的纵横比从24.5，例更适合内容阅读更朴直的屏幕比。外此，了独立的S PenFold4还配备，书写感触感染加强用户，升办公体验进一步提。

　　成长汗青回首手机，池等方面的手艺升级外我们发觉除摄像头、电，集中在了不竭提拔屏占比手机外观方面的立异次要，、曲面屏等包罗全面屏。决大屏与便携之间的矛盾但消费者不断苦于无法解。手机的推出而折叠屏，大和愈加便携之间的矛盾较好地兼容了对屏幕变，代的一个新标的目的成为智妙手机迭。

　　市场的持久看好基于半数叠屏，来市场空间进行了估算我们半数叠屏手机的未。估计我们，手机出货量无望达到8000万台2025年中脾气景下全球折叠屏。认为我们，的告竣：1）更多厂商参与折叠屏产物开辟这一市场规模的实现有赖于两个先决前提；价钱的持续下探2）折叠屏手机。

　　国研究占全球被引次数前1%论文的27.2Science：2018-2020年中%

　　具有使屏幕折叠是焦点手艺难点► 屏幕：拉应力和压应力的，个环节接踵呈现新的手艺路线柔性基板、触控板、封装等多，Fold的20万次提拔到vivo X Fold的30万次以上目前AMOLED柔性屏可承受折叠次数曾经从三星Galaxy，期内的利用需求能够满足换机周。时同，及良率也在持续提拔AMOLED产量，性愈加优异产物分歧。寿命的盖板玻璃上在影响折痕和屏幕，s Polyimide）成长为UTG超薄玻璃材质也从最后的CPI薄膜（Colorles，度有所添加屏幕庇护强。

　　前摆布折手机价钱仍连结在7► 价钱持续下探：因为当,元以上000，中在高端手机市场中因而方针客群仍集。全体手机市场占比力小然而考虑高端市场在，年全球12021,货量仅为1.23亿台000美元以上手机出，货量的0.9%占全球智能机出。在1同时,这一高端市场中000美元以上，（2021年占比约85%）苹果又占领了绝对劣势地位。们认为因而我，其持久市场空间的需要前提折叠屏手机价钱下探是打开。

　　件上在硬，、续航、弯曲机能、转轴的设想来降低全体机身的厚度和分量小米MIX Fold 2的手艺前进次要集中在了屏幕显示，模组的升级以及相机。